社論 明年是中美貨幣大戰的關鍵年
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社論 明年是中美貨幣大戰的關鍵年
<台灣中時電子報社論> 自從美國量化寬鬆政策（QE）於今年十月底正式宣告完全退場後，美元就開始明顯走強，其他各國貨幣則均紛紛走弱，其中只有中國人民幣仍然依照自己的步伐行進，至今不受影響。然而明年大陸的經濟成長預測將比今年更加走緩，人民銀行能否依循「人民幣國際化」的長期既定政策，讓人民幣繼續維持穩定，明年將是非常關鍵的一年。
2008年由美國引發金融海嘯後，美國聯準會（Fed）於當年11月起開始推出QE，此後並陸續執行QE2、QE3，對金融市場挹注大量資金，後來更施行每月850億美元的龐大購債計畫。至去年年中聯準會放出QE要退場的消息後，立即引起國際金融市場一陣混亂，後來經過一年多的時間逐漸減少購債規模，而於今年十月底宣布結束QE措施完全退場。
就在Fed宣告QE完全退場前後，有許多的分析就指出，隨著美國經濟的回溫，以及日後的利率走高，美元勢必走強，資金將回流美國，並對中國的穩增長政策產生影響，而人民幣也因此面臨貶值壓力。然而這半年來，全球各地不論新興市場的俄羅斯、印尼，或先進市場的歐洲、日本，其貨幣的確全部走跌，美元指數更是從七月的80左右一路上升至90以上，創下2006年4月以來的最高，美元指數半年內上漲幅度達到12.5％，其間只有人民幣維持相對的穩定，漲跌幅度很小，實質上人民幣等於釘住美元而跟著對全球貨幣升值。
人民幣這種強勢究竟可以維持多久，卻令全球投資人非常擔心和關切。Fed前任主席葛林斯班認為，QE退場對一些以大宗商品出口為主的國家影響很大，但中國經濟發展優於其他新興經濟體，受到的影響應有限，這也是人民幣可以維持穩定的原因。惟另有外匯分析師分析指出，中國對外資產大部分是外匯儲備，其中又大部分是美國國債，人民幣貶值無助於資產負債結構的改善，只有加速人民幣國際化才是正道，而人民幣在國際化過程中如果出現大幅貶值，貿易夥伴國家將減少使用人民幣，人民幣就更難流通於國際，勢必使其國際化的進程受到阻礙；為達成這個長期的大目標，人民幣必須維持穩定，就算犧牲一些出口競爭力，也應該忍受。
因此近年來中國經濟增長和出口成長的放緩，實在不令人意外。因為歐元區是中國最大的貿易夥伴，日本則是其第三大貿易夥伴，自今年下半年歐洲央行（ECB）推出一系列非傳統貨幣政策措施，例如執行負利率政策，引導歐元貶值，以打擊通縮，至今歐元兌美元貶值超過10％以上；日圓則在安倍政權的三箭措施下，本來就一直走弱，而在美國宣布QE退場後，隨即發動突襲，擴大貨幣寬鬆政策，引爆日圓進入另一波的重貶行情，至今日圓兌美元已至120日圓的價位。這兩大經濟體的貨幣貶值，再加上受到日圓貶值而帶動的亞洲貨幣貶值，對中國貿易競爭力的影響不可謂不大。也因此全球市場人士都在觀察：中國政府將如何拿捏人民幣匯率的走勢，使其得以兼顧人民幣國際化的長期目標，又可以不傷害中國經濟和出口貿易的發展。
就在這種詭譎局勢下，全球市場發生了微妙又意外的變化，那就是一向以美元計價的石油價格，因為美元強勢，本來就會出現價格下滑，以反映其真實的價值。但在此同時，石油輸出國家組織（OPEC）卻不管石油市場因經濟走弱需求不振，為了維持其市場佔有率，仍堅持不減產，導致石油價格出現前所未見的劇跌現象，若與今年6月的高點105美元比較，油價重挫已達40％以上。
由於油價重挫，石油出口大國俄羅斯、伊朗和委內瑞拉等國家，接二連三發生經濟停滯和金融不安的情形，因此自然而然的向中國靠攏，與中國簽訂石油或天然氣的供給契約，並接受人民幣支付，或是簽訂貨幣互換協議，不再以美元做為支付貨幣。這些都一步步擴大人民幣的流通，為人民幣國際化建立基礎。這些都是因為大環境的協助，使得過去幾年中國努力與各國所簽訂的貨幣互換協議，在此時更加展現其成效，讓中國對人民幣的國際化又多了信心。在此同時，油價下跌對仰賴進口能源的中國經濟體而言，更是增添一項利多。
然而為了人民幣國際化的目標，而使人民幣和美元一樣成為強勢貨幣，卻是一刀兩刃，其背後勢必以出口競爭衰退和經濟成長減緩為代價，到底大陸可以忍受多久的經濟走緩，人民幣走向就是最重要的指標。早在今年年初，人民幣就曾一改長期走升格局而反向走貶，讓國內許多人民幣投資者遭到損失；惟不到一年，在國際情勢變動下，當大家認為人民幣該貶值時，它卻和美元一樣強勢。明年兩種貨幣的動向勢必成為全球關注的焦點，由於台幣同時與美元和人民幣的關係都很密切，如何因應央行應未雨綢繆。
