昨日我跟姊妹Wincy談到，牛熊證跟認購認沽輪有兩個主要分別，一是牛熊證全屬價內證，二是牛熊證都有一個強制收回機制。當她聽到，牛熊證全屬價內證的時候，她的下意識便想到，當中一定有些蹺妙。

「因為我剛剛想到，妳不是跟我說，如果我對指數或者某隻股票的後市有強烈看法，最後還是選一些價外的認股證，這樣做，如果看中了，該股證的升幅會更高。但如是價內證的話，豈不是減低了槓桿作用？換句話說，價外證應該是有一定作用的。」

引伸波幅收窄 不升反跌

「妳的想法沒錯。但從另一個角度看，我也曾指出，如兩隻認購證或認沽證的條款一樣，引伸波幅較高的一隻，其實代表較貴的一隻。意思是，過去炒窩輪的人士，都會認為發行商不公平，因引伸波幅有部分是每家發行商基於自己的假設而計算出來的，即是『斷估』的，雖然一方面有機會提高股證的回報，但萬一市況逆轉，引伸波幅大幅收窄時，妳也可能聽過，明明正股是上升的，但某些認購證卻不升反跌，原因就是該認股證的引伸波幅收窄，即使正股股價上升，也不能彌補引伸波幅收窄帶來的負面影響。因此，牛熊證在設計上改為價內證，便再沒有引伸波幅的『爭議』，即是再沒有『想像』空間了。理論上，正股升跌多少，該牛熊證就會跟着升跌多少。」或許我說得比較深，Wincy已皺起眉頭了。

「妳剛才說的可能深了一點，我似明非明。但我想問，不是所有股證，包括牛