昨日談到，一位年輕姊妹Wincy很想了解衍生工具的運作，所以，我嘗試用簡單的語言，向她講解衍生工具的概念。

我告訴Wincy，衍生工具的緣起是為了對冲正股下跌的風險，但如果手上沒有相關的正股，只是單邊買入衍生工具，那就是投機。不過，衍生工具市場卻需要投機的人，某程度來說，愈多人投機愈好。專業的說法是，市場有足夠深度！

與買正股存在大分別

「對了，時間限制是衍生工具的一個特色，但衍生工具還有另一個特色，跟妳買正股有很大分別的。」

「是甚麼？」

「妳聽過甚麼是零和遊戲（Zero Sum Game）嗎？」

「零和遊戲？好像沒有呢！」

「哦，不要緊！我告訴妳，妳買股票的話，假如妳10元買，12元賣出，妳賺了2元；接妳貨的投資者再以14元賣出，他又賺2元；14元接貨者16元賣出，他又可以賺2元，即是每位投資者都可以賺錢，除非到了股災，又或者該股因為某種原因，股價大跌，最後接貨者才會蝕錢。妳明白這個嗎？」

跟交易對手對賭 必有輸贏

「我明白！難道衍生工具不是這樣運作嗎？」

「不是的，假如妳買入了一種衍生工具，必定有一個跟妳交易的對手，準確來說，是跟妳對賭的交易對手。」

「對賭？」

「是呀，我的意思是，如果妳看好，妳的對手就一定要看淡，而且是在同一個價位看好和看淡。結果是，如果妳賺錢，妳的對手就一定蝕錢；如果妳蝕錢，妳的對手就一定賺錢。兩者將賺和蝕的錢相加，最終會等於零，所以稱為零和遊戲。即是說，如果妳賺5,000元，妳的對手就會輸5,000元，兩者加起來就是零了！」

「我好像明，也好像不明！」Wincy露出疑惑的表情。

「沒問題，稍後我再用例子告訴妳。但我想先指出一點，雖然我曾經說，如果妳沒有正股，單是買入衍生工具，妳就肯定是投機，我這句表述完全沒有貶意，其實，在衍生工具的世界裏，正正需要很多投機的人，愈多愈好，因為如果沒有投機的人，想對冲的人便可能找不到交易對手。相反，如果市場深度足夠，即是有很大量的交易，即是說，在任何一個價位，都會有人看好，也會有人看淡，那就容易促成交易了！」

沒有對冲 是完全投機行為

「哦，是這樣嗎？我好像明白多一點！」

「那就好了，讓我多提一個衍生工具市場的特點，那就是『以小博大』，即所謂的槓桿。」

「這個我明白呀，因為我見很多窩輪的上落都很大，很多時，正股升少許，但窩輪可以升很多。」

「妳說得沒錯，但妳只說了事情的一面，另一面是，就算正股跌少許，窩輪也可以跌很多呢！」

「嗯，是的！」

「妳明白這一點就好了，大部分衍生工具都是有槓桿作用的，即是說，妳只需付少許按金，就可以控制一筆價值高幾倍的資產。所以，正股升少許，衍生工具可以升很多，但同樣地，正股跌少許，衍生工具便可以跌很多，這也是衍生工具刺激好玩的原因。」（待續）