20140812 Poway 学区毒债券(CAB)简介
SDAAFE-1009 08/12 6343Poway 学区毒债券背景:
Poway 学区在 2012 年通过了一个 CAB(Capital Appreciation Bond)的借
款决定,虽然经过 ESI International, Inc 的审计认为,当初的决策过程并没有 故意违法或者腐败的地方,但仍被加州审计长斥为史上最毒的毒债券,并于 2013 年 10 月 2 日出台法律(CA AB182)限制今后类似的借贷行为,比如类似 债券期限从最长 40 年缩短到最长 25 年,利率最高 12%到 8%,超过 10 年 的债券应当允许 refinance 等。但是 PUSD 的债务已经在该法律生效前借了, 法律上仍然有效,因此 PUSD 的这个债券问题就成为 PUSD 居民必须要继续 承担的债务负担。
http://www.pomeradonews.com/2013/12/24/3--bonds-continue-to-haunt- poway-unified-school-district/
有关新法律文本见如下链接:
http://legiscan.com/CA/text/AB182/2013
参与这个毒债券决策过程的相关民选官员清单及背景,请参见:
http://mauralarkins.com/powayunified.html
什么是毒债券 CAB:
CAB 是 Capital Appreciation Bonds 的简称,是美国的一种金融
“创新”,就是借款方从银行借一笔钱之后,假设以 25 年为期,这 25 年都不用还本付息,但是每年的利息进入本金到第二年继续计算利 息,到 25 年后连本带利归还。
可以很容易地看出,与一般常见的 Fully Amortized Loan 相比, 这种 CAB 由于是采用长时间复利计息,所以在同样的利息、同样的贷 款年限的情况下,CAB 将付出的利息总额是普通贷款的很多倍。比如, 正常的家庭借贷,按$10,000 贷款,30 年 7%计算,每月需还款$66.53, 30 年共计付出利息$13,950.8(根据网上的 loan calculator 计算)。而在 CAB 情况下,每月都不需要还款,但在 30 年到期之后需一次付出 $10,000 * 1.0730 = $76122.55,即付出了$66122.55 的利息。
这种 CAB 债券由于一般用政府的税收做抵押担保,实际上对于 投资人是非常有吸引力且有保障的,因此那些银行家很乐意诱骗政府 部门,比如学区、City 去借这种钱,然后在市场上销售。(之所以用 诱骗这个词,是因为 PUSD 在借款前刚被 San Diego County 评了一个 不乱花钱的奖,这个债务一借之后,摇身一变成为 County 里面花钱最 多的单位)
对于一般的散户投资者来说,如果能够在自己做风险评估后购买 这样的债券,也是不错的投资选择。比如收益率、这样的债券是否能 免税(PUSD 的这个 CAB 收入是免税的)、这样的债券 default 的机会 有多大等。
http://finance.zacks.com/capital-appreciation-bond-work- 9694.html
Poway 学区 CAB 影响谁?
PUSD 在 2012 年借的 CAB 的详细条款请参见:
http://emma.msrb.org/IssueView/IssueDetails.aspx?id=EA342600
参见其中的“TAX BASE FOR REPAYMENT OF SERIES B BONDS”章节,我们可以看到,这个债券是以学区里面的 property tax 作为担保的,也就是所有没有交 mello roos 的地区的 property tax 都将 有可能提高以筹集偿还这个债券所需的资金。
制定这个借款计划的人也很担心到期一下子筹那么多钱筹不出来,
所以在这个 statement 上对 county 的还款准备金预提做了明确的要求。
从该学区制定的还款计划来看,对我们 property tax 的影响最早将从
2017 年开始,因为从 2017 年开始就要开准备金帐户还钱了。(真是大
神啊,留着钱不还,非得要再等十几年复利以后才还!)这也是为什
么今年很多家庭收到房屋 Assessed Value 上调近 5%通知的原因,因为
San Diego County 是对搜集这个款项负责的。
Poway 学区 CAB 具体条款:
PUSD 在 2012 年借的 CAB 的详细条款请参见:
http://emma.msrb.org/IssueView/IssueDetails.aspx?id=EA342600
这个债券的名字叫 Series B Bonds。这是一个系列的债券,实际 上又分为很多小的 CAB 债券,仍然是为投资者投资设计的。所有债务 列举如下(如有偏差,以链接内英文版本为准):
借了一笔$6.57m,利息 6.56%,2033 年到期需归还$30.5m; 借了一笔$9.19m,利息 6.64%,2034 年到期需归还$46.68m; 借了一笔$8.80m,利息 6.72%,2035 年到期需归还$48.32m; 借了一笔$8.30m,利息 6.75%,2036 年到期需归还$49.77m; 借了一笔$7.92m,利息 6.76%,2037 年到期需归还$51.01m; 借了一笔$7.52m,利息 6.77%,2038 年到期需归还$52.03m;
借了一笔$7.11m,利息 6.78%,2039 年到期需归还$52.81m; 借了一笔$6.61m,利息 6.79%,2040 年到期需归还$53.34m; 借了一笔$6.07m,利息 6.80%,2041 年到期需归还$53.61m; 借了一笔$22.91m,利息 6.97%,2046 年到期需归还$315.39m; 借了一笔$13.99m,利息 7.12%,2051 年到期需归还$321.74m;
最可恨的条款参见“No Optional Redemption”,里面就一句话: “The Series B Bonds are not subject to optional redemption prior to their fixed maturity dates.”也就是说,这个借款无法做 refinance,不允许提 前还款。
从这一百多页的 statement 当中,我们可以看到当时签署这个借 款协议的所有 board member 以及 San Diego County Supervisor 的名字。 请记住他们的名字,在下次相关选举的时候考虑是否还要继续选他们。 他们是:
COUNTY OF SAN DIEGO, CALIFORNIA
BOARD OF SUPERVISORS
Bill Horn, Chairman, District 5
Ron Roberts, Vice Chairwoman, District 4
Greg Cox, Supervisor, District 1
Dianne Jacob, Supervisor, District 2 Pam Slater-Price, Supervisor, District 3
POWAY UNIFIED SCHOOL DISTRICT BOARD OF EDUCATION
Penny Ranftle, President
Linda Vanderveen, Vice President
Andy Patapow, Clerk of the Board
Marc Davis, Member
Todd Gutschow, Member
SDAAFE
2014年8月12日
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