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上图：黄河下游形成的地上悬河奇观，河道两边的城市，永远处于危险之中。如今人民币计价的资产，与此类似。

商务部日前公布了2014年中国实际利用外资数据，如果你把这个数据逐月分析，就可以发现一个有意思的现象：中国利用外资的趋势，在11月到12月间出现了逆转。

逆转迹象是从10月份显露端倪的，当月中国实际利用外资同比增长了1.3%，而在前10个月整体下跌1.2%。到了11月，单月利用外资同比大增22.2%；12月份，单月利用外资同比大增了10.3%。即便经过了11月和12月的暴增，但2014年全年利用外资仍然只有1195.6亿美元，仅微增了1.7%。

11月和12月利用外资为何出现逆转？看看上证指数的走势图就知道了。这两个月，正是股市出现疯牛行情的关键时期。也就是说，有大量热钱通过虚假投资等方式，流入了A股市场。

监管机构难道没有发现这种迹象吗？他们当然知道，但他们会在某种程度乐观其成。其实，这波行情的突然启动，正是中国经济促增长的一贯“打法”：用泡沫解决问题。

泡沫为什么能解决促增长的问题？第一，泡沫可以带来恐惧，是最好的让老百姓掏钱消费、投资的手段；第二，玩泡沫可以成倍增加“铸币税”（电子货币时代，政府发行货币的收益几乎是100%），国家掌握的资源会越来越多，政府投资项目也就堂而皇之越来越多。至于这些投资项目是不是低效，在官员任期制规则下，没有多少人会考虑长远。

中国经济在过去十多年里为什么快速增长？城镇化居功甚伟。城镇化为什么能这么快推进？因为老百姓的身后有一群狼在追赶，这就是通胀。中国的广义货币总量在1999年末的时候只有12万亿，到了目前已经超过120万亿。15年增长了10倍，远远超过经济增长速度。中国的钱，已经比整个欧元区还多，是美国的1.5倍。所以，在很多年份里，老百姓是带着对通胀的恐惧抢购房子。

在西方发达国家，相当一部分国民终身不购买自己的房子。在中国，只要经济能力允许，人们不仅要买第一套房，还要买第二套、第三套，直至第100套房。看看那些贪官，你就懂了。为什么要买这么多房子，因为大家都有强烈的资产保值的愿望。

中国有外汇管制，资产泡沫很难外溢，这是用泡沫可以在一定时期里成功促增长的最大条件。人民币汇率走到今天，事实上已经出现高估。所以，中国利用外资才出现增长乏力的现象，而中国对外投资则在迅速增长。但股市行情一启动，立刻有热钱涌入，人民币俨然又有了升值的压力。也就是说，直到今天，泡沫游戏仍然有得玩，不过时。

值得注意的是，由于长期对“泡沫依赖”，国内资产价格已经呈现“地上悬河”危险局面。但诡异的是，由于政府控制能力超强，所以仍然不断会有境外热钱来参与投机，人民币在短期内就继续会有升值的压力，而不是贬值的压力。但这种资金万国来朝、人民币仍然有升值压力的一系列幻象，正在让中国制造业一步步走向深渊。

从去年利用外资的数据里，我们同样可以发现这些迹象：日本对华投资在2014年大幅减少39%，美国大幅减少了21%，欧盟减少了5.3%，东盟减少了23.8%，增加的只有香港、韩国等有限的国家和地区。其中美国、欧盟和日本减少的，肯定是实业投资。而来自香港的，增量的外资，则很有可能是参与投机的国际热钱。

所以，以泡沫促发展的路，已经快走到了尽头。政府正越来越难以平衡楼价、股价、制造业、民生以及汇率、利率之间的关系。不真的改革，将来真的没有路。

但愿这次股市政策市，是最后一次“复归传统”吧。